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南京化纤:业绩略低预期,粘胶短纤景气仍将向好

时间:2017-04-23    机构:长江证券

公司发布2017年第一季度报告,实现营业收入3.73亿元,同比增长4.46%,归属于上市公司股东的净利润为2,098.81万元,同比增长213.65%,EPS为0.068元,低于市场预期。

价格上涨带动业绩增长,销量低于预期致盈利环比下降。2017年一季度,粘胶短纤产品均价为17,006元/吨,与去年一季度相比,上涨33.47%。产品价格的大幅上涨是公司业绩提升的主要原因。3月粘胶短纤价格回调,从高点17,400元/吨下跌至目前的15,800元/吨。在买涨不买跌的情绪作用下,市场整体成交清淡,公司销量不及预期。公司一季度营收仅同比增长4.46%,业绩相比去年四季度的3,392万元也环比下滑38%。销量不佳还导致期末公司存货增至2.46亿元,相比年初上升86.06%。同时,受汇兑损益影响,公司当季财务费用为276.3万元,相比去年四季度的-591.3万元,大幅上升。

此外,去年公司效益较好,一季度发放年终奖金也在一定程度上影响了业绩。

公司毛利率提升,期间费用率表现良好。受益于产品价格上涨,公司2017年一季度毛利率提升至6.70%,较2016年一季度上涨4.18个百分点,较去年四季度上涨1.38个百分点。期间费用率方面,公司销售费用率为1.07%,同比下降0.23个百分点,财务费用率为0.80%,同比下降0.52个百分点,管理费用率为0.77%,同比下降1.47个百分点。管理费用下降较多是由于科目调整,原先计入管理费用的房产税、土地使用税及印花税等改计入税金及附加科目。管理费用率和营业税金及附加合计占比为8.57%,同比下降,0.95个百分点。

传统旺季到来,产品价格有望再次上涨。春节后粘胶短纤价格先涨后跌,前者是由于下游纱厂复工补库存,后者是源于需求弱于预期,个别企业低价抛售所致。目前产品价格在16000元/吨附近。年内行业新增产能有限,4月环保部启动新一轮环保督查,供给端有望进一步收缩;而5月份是行业传统旺季,需求将进一步提振;行业库存处于较低水平,目前社会库存维持在3天左右。因此,预计未来粘胶短纤产品价格有望再次上涨,利好公司业绩。

预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.90元和0.98元,继续维持“买入”评级。