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南京化纤:粘胶涨价,业绩大幅增长

发布时间:2017-04-23    研究机构:天风证券

业绩大幅增长,符合预期公司4月22日发布2017年一季报,实现营收3.73亿,同比增长4.46%,实现净利润0.21亿,同比增长213%;EPS0.07元。基本符合我们预期。

粘胶短纤涨价带来业绩大幅增长2017年1季度增长主要是由于粘胶纤维大幅涨价。2017年粘胶纤维淡季提价,从1.53万元涨至最高1.74万元,均价1.7万元/吨,同比上涨30%。

3月份产品价格回落,公司控制销售节奏,库存环比增加超过1亿元,导致收入增幅明显低于价格涨幅。粘胶与溶解浆价差从去年同期200元大幅扩大至2000元以上,1Q毛利率17%,同比增加3.7PCT。

公司加强内部挖潜,管理费用减少4百万,费用率降低1.45PCT。销售费用率保持平稳。销售改善,应收账款大幅降低,周转率由同期7.55提升至10.79,存货小幅降低,周转率从1.41提升至1.64。

供需格局好,粘胶短纤有望继续上涨3月下旬受大宗商品跌价影响,粘胶短纤价格从1.7万元回调至目前1.56万元/吨。行业目前开工率92%,库存9天内,供给依然偏紧。下游库存消化完毕,近期已经陆续进场采购,短纤价格企稳小幅回升。我们认为2季度粘胶短纤价格仍将继续上涨,公司2Q业绩同比环比有望大幅增长。

公司启动16万吨差异化粘胶短纤建设项目,预计18年投产。新装置建成后,公司产能规模大幅增长,盈利能力和产品档次有望大幅提升,将充分受益于本轮粘胶行业复苏。

国企改革持续推进大股东南京新工集团旗下其它上市公司均已启动国企改革,公司国企改革有望加速。上市多年首次启动定增扩产,标志着公司进入新的发展阶段。

夯实主业同时,公司将坚定战略转型,发展第二主业,并力争2020年新主业占比达到50%。我们认为,公司未来外延并购或资产注入值得期待。

维持“买入”评级纺织需求低于预期,下调17-19年EPS盈利预测至0.87/1.11/1.40,降低7.4%/14.6%/10.3%,对应PE12.7/10.0/8.0倍。粘胶短纤行业供给持续偏紧,新增产能有限,涨价有望持续。粘胶短纤每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.32元;大股东新工集团旗下公司陆续启动国企改革,公司国企改革进程将会加速;出售地产业务后,公司仍将大力发展第二产业,未来外延并购或资产注入预期强烈。维持买入评级。

风险提示:粘胶短纤价格下跌;国企改革进度低于预期

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