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南京化纤:行业复苏、价值低估

发布时间:2009-10-19    研究机构:华泰证券

投资要点:

1、 公司前三季度营业收入5.48亿,同比去年前三季度增长86%。营业成本同比去年前三季度增长93%。前三季度归属于上市公司每股收益为0.351元。

2、 从单季情况来看,第三季度单季化纤业务实现营业收入2.01亿,营业成本1.49亿。第三季度毛利率高达26%,已接近2007年行业毛利率29%的历史最高水平。第三季度单季贡献的每股收益达0.12元。

3、 公司于原厂址进行的住宅房地产开发项目现正按计划进行,预计明年可确认收入。由于该地块体量庞大,建筑面积达52万平米,可建成一个大规模、配套设施完全的住宅区。公司拿地成本低,我们看好该地块发展前景及对公司价值的提升作用。

4、 9月份中期以来,粘胶行业原材料棉短绒及浆粕价格涨幅较大,而粘胶价格维持在高位。原材料挤压了粘胶行业的利润,市场对该行业看法趋于悲观。但我们认为粘胶行业在今年第四季度及明年,仍处于上升周期中。第二、第三季度粘胶价格的上涨是由下游需求拉动,粘胶价格的上涨进而拉动了短绒、浆粕价格的上涨。第四季度,粘胶价格将在成本推动下价格上涨,从而行业维持合理的毛利率水平。同时,棉花价格的上涨也促进粘胶价格的上涨。

5、 预计2009、20

10、2011年EPS 分别为0.42元、0.82元、0.90元,未来六个月公司合理股价13.28元,维持“买入”评级。

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