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南京化纤:粘胶盈利逐步转好,地产业务值得期待

发布时间:2009-10-19    研究机构:太平洋

公司盈利预测由于公司两项业务的估值模型不同,我们采用两项业务分开估值。

化纤业务:预计2009-2011年公司化纤业务每股收益为0.40元、0.44元和0.36元,由于09年存在拆迁补贴,以10年业绩估算,给予20倍PE,化纤业务合理价值为8.8元。

房地产业务:2009年不贡献收益。假设52万平方米建筑面积在未来4年建设完成,2010-2013年销售面积为20、

12、

10、10万平方米,销售价格每平方米年递增100元,2010-2013年归属于母公司净利润分别为1.11亿元、7207万元、6442万元和6878万元。那么公司房地产开发的价值为2.37亿(wacc=9.52%)。

公司土地增值3-3.4亿,那么公司房地产业务总体价值为5.37-5.77亿,折合每股价值2.1-2.26元。

综上所述,公司合理每股价值为10.9-11.06元。

投资建议 我们给予“买入”的投资评级。

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