移动版

南京化纤:粘胶行业目前仍然较差,未来会更好

发布时间:2012-09-03    研究机构:中银国际证券

2012年上半年公司实现营业收入5.66亿元,同比减少21.39%;归属母公司净利润-3,052万元,同比减少206%;实现每股收益为-0.10元。今年上半年房地产确认销售收入2,091万元,实现利润总额307万元,贡献净利润161万元。目前一期项目剩余6万平米左右尚未确认,有望今年下半年确认一部分。“乐居雅花园”二期工程16万平方米商品房项目的房屋建筑主体已封顶,正在办理相关销售手续。对于粘胶行业来说,我们认为目前仍是历史较差水平,随着投资增速放缓,后续只会越来越好,但何时出现转折点需要看下游需求情况。考虑到公司盈利情况,我们下调公司目标价为4.20元,维持持有评级。

支撑评级的要点:n2012年公司实现营业收入5.66亿元,同比减少21.39%;归属母公司净利润-3,052万元,同比减少206%;实现每股收益为-0.10元。

2季度公司实现营业收入2.90亿元,环比增加5.13%;综合毛利率为17.64%,环比提高9.09个百分点;归属母公司净利润-608万元,净利率-2.10%。

按照目前的成本计算,粘胶短纤仍处于亏损边缘,从行业开工情况来看,目前大概七成左右。目前棉花价格18,600元/吨,从与棉花现货的价差情况来看,目前价差为2,900元/吨,已经接近历史最差水平。

我们认为棉花价格很难继续下跌,粘胶短纤作为棉花的可替代产品,价格继续下跌的可能性很小,后续粘胶盈利会越来越好,但转折时点要看下游纺织服装的需求情况。

评级面临的主要风险:产品价格大幅波动风险;地产结算不达预期风险。

估值:我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.05、0.21和0.32元,基于2013年20倍的市盈率水平,目标价由6.00元下调至4.20元,维持持有评级。

申请时请注明股票名称