移动版

南京化纤:化纤景气低迷,房地产业务进入收获期

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

公司是主营产品包括粘胶短纤和粘胶长丝,公司目前具有年产6万吨/年粘胶短纤和2万吨/年粘胶长丝的产能,另外,拥有控股30%的子公司兰精(南京)纤维公司4.05万吨/年的权益产能。

2011年1-9月,公司实现营业收入12.20亿元,同比增长59.29%;营业利润291.71万元,同比减少2204.12万元;归属母公司所有者净利润3070.69万元,同比减少375.74万元;

基本每股收益0.100元。

2011年第三季度,公司实现营业收入5.00亿元,同比增长92.48%;营业利润-1281.40万元,同比亏损2846.57万元;

归属母公司所有者净利润194.42万元,同比减少1227.61万元;基本每股收益0.006元。

粘胶行业冰火两重天,公司业绩受到拖累。目前粘胶行业中,粘胶长丝企业处境优于粘胶短纤企业。由于全球粘胶产能近几年不断关闭,国内工信部去年发文禁止新建粘胶长丝产能,对其改扩建也提出更高要求,产品的供需面偏紧,长丝产品盈利能力大幅改善。而粘胶短纤价格与棉价相关性较强,由于棉价去年高涨今年下跌,短纤企业对粘胶短纤和原材料计提了存货跌价准备,资产减值损失巨大,短纤行业今年亏损几乎成定局。公司兼有短纤和长丝,我们认为公司的业绩会受到短纤不景气的拖累。子公司兰精公司也会受影响,预计今年公司的投资收益会受到一定影响。

房地产业务进入收获期。公司控股70%的子公司南京金羚公司的原厂址土地商业开发进展顺利。2011年4月,“乐居雅花园”项目二期工程的开工手续全部齐备,16万平方米商品房正式开工建设。今年三季度末,营业收入比2010年末增加59.29%,其原因就是部分商品房实现了销售,公司房地产业务进入收获期。

自来水业务未来可能爆发。自来水业务是公司三大业务之一,体量虽不大(上半年实现收入1558.44万元),但毛利率却惊人、高达46%。自来水产能在日产15万吨左右,现在工厂搬迁后就9-10万吨富余产能。2014年,南京将举办第二届青奥会。为了改善环境,市政府准备启动‘浑水冲沟’项目,引长江水稍加处理后然后注入城北‘十里长沟’,来冲刷水渠起到净化周边环境的作用。公司目前正在积极争取‘浑水冲沟’项目。

下游企业喜忧参半,未来形势不明。2011年前三季度,我国纺织服装出口增势不改,同比增幅超过20%,但是,出口额上涨的主要原因是商品单价提升,服装、纱线、面料三大类商品的出口量增幅在个位数徘徊。今年以来,纺织服装企业工人薪资支出涨幅约为20%-30%,再加上去年棉价上涨效应在产业链上逐级传导,纺织服装出口价格被动上涨。从出口市场来看,欧美和日本是我们的主要出口市场,日本市场在地震后刚性需求依然存在,但是需求结构发生变化,趋于实用,对以中低端产品为主的我国出口利好;但是欧美市场受困于经济复苏趋缓和欧债危机,市场需求疲软,甚至出现消费降级的现象,这对出口是利空。而且值得担忧的是,由第一纺织网根据海关数据测算的结果显示,目前我国纺织服装出口增速放缓,9月出口额环比下降9.7%,未来出口形势不明。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.12元、0.13元和0.31元,按昨日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为63倍、58倍和24倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。

(1)原材料及产品价格波动的风险;

(2)房地产业务遭遇国家宏观调控的风险。

申请时请注明股票名称